Atenție la creșterea explozivă a aurului
Există o singură explicație plauzibilă pentru această creștere, dar nu îi va liniști pe investitori, notează The Economist .
<< Jargonul tranzacționării aurului amintește de cel al pokerului. „Mâinile puternice” sunt investitorii loiali metalului, indiferent de preț. „Mâinile slabe” sunt pariorii nesiguri, care renunță încă de la primul semn de probleme. Investitorii optimiști câștigă atunci când îi conving pe ceilalți cu povestea lor despre motivul pentru care prețul crește, ceea ce se rezumă la explicația pentru care, de data aceasta, mâinile puternice le depășesc numeric pe cele slabe. Bluful le este demascat atunci când piața se înmoaie. Dacă prețul nu își revine, povestea lor se prăbușește. Dacă își revine, aceasta capătă credibilitate.
Anul acesta, optimiștii câștigă atât de detașat încât discuția pare a fi deja tranșată. După ce prețul aurului a atins 4.380 de dolari uncia, un nivel record, pe 20 octombrie, a scăzut cu peste 10% – doar pentru a recupera o parte din pierderi. Acum este cu 55% mai mare decât în ianuarie și cu 47% peste vârful anterior ajustat la inflație, atins în 1980. Mulți analiști prezic că va depăși 5.000 de dolari până la finalul lui 2026. Pe de altă parte, la începutul acestui an, niciunul nu anticipase că va trece de 4.000 în 2025. Au oare sens teoriile care explică această creștere spectaculoasă a prețului?
Fiecare teorie se bazează pe un alt tip de cumpărător: investitorii instituționali, băncile centrale și speculatorii. Să începem cu instituțiile. Principala atracție a aurului constă în rolul său de depozit de valoare, mai ales în perioade de criză. Este tangibil, ușor de transportat și vine în lingouri de dimensiuni standard, tranzacționabile pe o piață globală, ceea ce îi liniștește pe investitorii cu portofolii mari. Precedentele raliuri ale aurului au avut loc după spargerea bulei dotcom, după criza financiară globală din 2007-2009 și în timpul pandemiei de Covid-19. De data aceasta, însă, dinamica este diferită. Prețul aurului aproape s-a dublat din martie 2024, în ciuda absenței unei recesiuni. Indicele S&P 500 al Americii a crescut cu peste 30% în aceeași perioadă; ratele reale ale dobânzii rămân ridicate.
Poate că investitorii instituționali caută refugiu în aur, deoarece se tem că o criză este aproape. Anul acesta, tarifele impuse de președintele Donald Trump și confruntarea sa cu China au amenințat haosul comercial. Războaiele din Europa și Orientul Mijlociu ar fi putut scăpa de sub control. America a trecut prin cea mai lungă blocare guvernamentală din istoria sa. Temeri tot mai mari sugerează că o prăbușire a acțiunilor din sectorul AI ar putea afecta economia reală. Dar este dificil de reconciliat aceste șocuri intermitente cu ascensiunea aproape liniară a prețului aurului. Metalul era deja fierbinte la începutul acestui an, când avertismentele privind o bulă AI erau mai puțin pronunțate. Acordurile comerciale ale lui Trump, armistițiul cu China, pacea în Orientul Mijlociu – niciunul nu a avut un impact semnificativ asupra prețului său. După ce blocarea guvernului american s-a încheiat pe 12 noiembrie, piețele bursiere au crescut, apoi au scăzut, dar asta deoarece șansele unei reduceri a dobânzii de către Rezerva Federală au scăzut. Redresarea aurului s-a accelerat.
O a doua explicație susține că goana după aur este alimentată de băncile centrale – care caută protecție nu împotriva unor colapsuri pe termen scurt, ci împotriva unor schimbări pe termen lung. Conform acestei teorii a „devalorizării”, disfuncționalitățile politice ale Americii și datoria publică în creștere, precum și amenințările la adresa independenței Rezervei Federale, alimentează temeri privind o inflație scăpată de sub control și erodează încrederea în dolar, determinând băncile centrale din întreaga lume să schimbe activele în dolari, pe termen lung, cu aur considerat „sigur ca o casă”. Problema cu această poveste este lipsa dovezilor. Dacă titlurile americane ar fi aruncate în masă, dolarul ar scădea, iar randamentele pe termen lung ar crește. În realitate, dolarul a fost destul de stabil după scăderea de la începutul anului; randamentele obligațiunilor de trezorerie americane pe 30 de ani au rămas în mare parte constante.
Susținătorii teoriei devalorizării subliniază că băncile centrale din piețele emergente sunt foarte interesate de metal. Totuși, dacă ponderea aurului în rezervele băncilor centrale a crescut, acest lucru se datorează în mare parte faptului că prețul aurului crește, în timp ce dolarul nu. În termeni de volum, achizițiile de aur ale piețelor emergente, care au pornit de la un nivel extrem de redus, rămân mici. O persoană apropiată oficialilor băncilor centrale nu detectează nicio dorință de a paria totul pe aur, mai ales dacă asta ar însemna să urmărească o bulă: „Majoritatea îl vor păstra timp de mulți ani. Le-ar fi teamă să fie nevoite să înregistreze pierderi la nesfârșit”. Datele FMI sugerează că achizițiile raportate de aceste bănci au încetinit, nu s-au accelerat, de anul trecut, iar cumpărările sunt determinate doar de câteva bănci.
Ceea ce îi lasă pe speculatori drept cei mai probabili factori ai mișcărilor recente ale prețului. Pe 23 septembrie — ultima dată când Comisia pentru Tranzacții Futures pe Mărfuri din America a publicat date, din cauza blocajului guvernamental — pozițiile „long” deținute de fondurile speculative pe contracte futures pe aur au atins un record de 200.000 de contracte, echivalentul a 619 tone de metal. Achizițiile nete realizate de fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri) au fost, de asemenea, puternice. Luna trecută, fluxurile către ETF-uri au scăzut; acest lucru, împreună cu doar 100 de tone vândute net de fonduri speculative, ar explica mare parte din scăderea de preț observată la finalul lunii, estimează Michael Haigh de la Société Générale, o bancă. De atunci, fluxurile ETF și-au revenit (datele privind fondurile speculative rămân indisponibile). Prin urmare, se pare că prețul aurului urmărește îndeaproape apetitul acestor fonduri volatile.
Ceea ce ar fi început, în urmă cu câteva luni, ca un impuls limitat pentru mai mult aur în rezervele băncilor centrale pare astfel să se fi transformat într-o masă autopropulsată de capital speculativ care împinge prețurile tot mai sus. Acesta este un semn rău pentru „mâinile puternice”. La un moment dat, această tranzacționare clasică bazată pe impuls — investitori care urmează trendurile — se va opri. Cu cât durează mai mult, cu atât mai multe jetoane riscă să piardă, în final, jucătorii cei mai îndrăzneți. >>
